Нефтяная отрасль много месяцев существует в условиях относительно низких цен на свой основной товар. В последние недели стоимость барреля нефти периодически превышала $40, однако падение рынка втрое за полтора года убедило в том, что на взрывной рост рассчитывать бессмысленно.
ООО «РБТЛ ГРУПП», ЗАО «Инженерные системы и сервис»
Фото: Bloomberg
Непредсказуемые «сланцы»
Напрошлой неделе котировки нефти приблизились к$45 забаррель. Однако посравнению слетом 2014 года, когда еестоимость доходила до$115, они существенно упали. Иключевым фактором вэтом падении стал переизбыток предложения сырья. Одна изпричин— стремительный рост добычи нефти вСША идругих странах, невходящих вОПЕК. Прежде США были крупнейшим импортером нефти вмире. До2014 года страна занимала первое место позакупкам углеводородов, импортируя по7,37 млн барр. всутки; навтором месте Китай—5,6 млн барр. Однако в2014-м ситуация стала резко меняться: вШтатах активизировалась добыча сланцевой нефти.
Наданный момент наамериканские проекты приходится порядка 10% мировой добычи нефти. Если в2005 году натерритории США добывали порядка7,5 млн барр. вгод, тов 2014 году этот показатель достиг 9млн барр. Нафоне 90млн барр., которые все страны добывают вместе, такой объем можно считать существенным. Именно этот рывок спровоцировал процесс удешевления нефти.
Несмотря наэто, члены ОПЕК нестали снижать добычу, тем самым оказывая дополнительное влияние нацены. Страны, входящие внефтяной картель, незахотели допустить появления нарынке еще одного мощного игрока влицеСША, который донедавнего времени был крупнейшим покупателем ихсырья. Нацены «повлияли действия самой ОПЕК, направленные наудерживание доли перспективных экспортных рынков», говорит содиректор аналитического отдела «Инвесткафе» Георгий Бирг. «Потребителям предоставлялись скидки насырье. Вконце концов ОПЕК сознательно пошла насохранение переизбытка предложения врасчете нато, что низкие цены нанефть приведут ксворачиванию добычи трудноизвлекаемой нефти. Соответственно, действия ОПЕК ицены нанефть прямо зависят оттого, насколько эффективна будет выбранная стратегия повытеснению срынка производителей свысокой себестоимостью добычи, поясняет аналитик. Витоге если вначале 2014 года мир наблюдал цены нанефть вдиапазоне $110–115, тосегодня это уже $35–40 забаррель. Нотактика членов картеля поудержанию доли рынка себя оправдала.
«Сегодня вШтатах объемы добычи постепенно снижаются, число работающих буровых установок находится наминимуме с2009 года»,— говорит Ирина Рогова, аналитик ГКForex Club. Однако, напоминаетона, сланцевые добытчики обещали возобновить работы назаконсервированных скважинах, если цены стабилизируются науровне выше $40, что может увеличить предложение. «Хотя тут нестоит ждать резких изменений. Дело втом, что цикл жизни большинства сланцевых проектов составляет около шести месяцев. Адля разработки новых потребуются инвестиции, что вусловиях относительно низких цен может оказаться проблематичным. Ктомуже целый ряд компаний находится награни банкротства»,— говорит эксперт.
Однако, пословам Игоря Волкова, президента финансового холдинга MFX Group, сланцевый фактор— наиболее непредсказуемый. «Для всех очевидно, что при определенном уровне цен нанефть добыча вСША прекратит снижаться иначнет расти. Ноникто неможет точно назвать туминимально необходимую цену барреля, которая заставит сланцевых производителей наращивать добычу»,— говоритон. Согласно февральским сообщениям Reuters многие сланцевые проекты могут быть рентабельны уже при цене нефти $40 забаррель. Если это действительнотак, возможность для рынка выйти науровень $50 забаррель изакрепиться нанем становится малореальной— возвращение сланцевой нефти быстро собьет цены.
Глобальное замедление
Другим негативным фактором является глобальное замедление экономик мира. Поданным Организации экономического сотрудничества иразвития, вближайшие несколько лет экономики развитых стран ждет замедление. Прогноз роста мировой экономики в2015 году ухудшен с3,6 до3,1%, для 2016 года— с3,9 до3,8%. При этом экономикаСША, как ожидается, вырастет втекущем году лишь на2% (вместо ожидавшихся ранее3,1%), экономика Японии— на0,7% (вместо прогнозных0,8%), аэкономика Китая— на6,8% (вместо7,1%). Втоже время экономика Евросоюза, пооценкам экспертов ОЭСР, ускорит свой рост до1,4% (вместо1,1%). Обэтом напоминает Илья Бутурлин, эксперт поинвестициям изащите прав инвесторов, преподаватель Финансового университета.
Эксперты особую роль отводят Китаю— крупнейшему потребителю нефти вмире. «Естественно, опасения относительно замедления его экономики могут провоцировать ожидания снижения спроса состороны Поднебесной. Хотя, как показывает статистика, эта страна в2015 году воспользовалась низкими ценами нанефть инарастила ееимпорт на8,8%, до6,7 млн барр. вдень»,— отмечает Ирина Рогова. Если принять вовнимание тот факт, что вКНР действует программа до2020 года, направленная напополнение стратегических запасов нефти (они должны покрывать объем, соответствующий импортным поставкам засто дней), добавляет эксперт, тождать существенного снижения спроса состороны Китая пока нестоит. Нозамедление темпов роста мировой экономики может сказаться надинамике спроса нанефтьи, соответственно, ценах, говорит Ирина Рогова. Она напоминает, что нетолько ОЭСР, нои МВФ понизил свои прогнозы потемпам роста в2016 году— до3,4% всреднемировом значении против3,6%, называвшихся ранее.
«Старый» новый игрок
Сегодня мыможем всеже наблюдать положительную динамкуцен, которые балансируют около $40 забаррель, при том что вначале 2016-го опускались до$28. Однако втекущей ситуации говорить опродолжении заметного роста сложно. «Снижающаяся экономика Китая, гонка подобыче нефти между странами ОПЕК иРоссиейи, наконец, появление нового игрока нанефтяном рынке— Ирана говорит как минимум впользу локальной стабилизации котировок»,— отмечает Дмитрий Эдерман, генеральный директор аналитического сообщества ThetaTrading.
Иран довведения против него международных санкций добывал около4,2 млн барр., экспортировал около2,5 млн барр. Впериод действия санкций экспорт снизился до1 млн барр. «Вполне понятно, что страна пытается сейчас выйти напрежние объемы ивернуть свою долю рынка.Но, скорее всего, быстро выйти надосанкционные уровни Ирану неудастся, поэтому влияние этого фактора надинамику цен нанефть может быть ограниченным»,— считает Ирина Рогова. Иран «хочет нарастить добычу до4 млн барр. вдень против нынешних 3млн. Для выхода нацелевой уровень стране потребуется примерно два года», уточняет Игорь Волков, президент финансового холдинга MFX Group.
Тем неменее, пословам старшего аналитика Vygon Consulting Марии Беловой, сегодня, посути, только страны ОПЕК имеют значительные мощности понаращиванию добычи, прежде всего это Иран иИрак. Ивозможности для роста котировок нанефть есть, если основным игрокам вобщих интересах удастся договориться оснижении добычи. Впоследние дни нацены влияли ожидания встречи 17апреля вДохе, накоторой присутствовали страны— члены ОПЕК истраны, невходящие вкартель, считает Ирина Рогова. Эксперты иучастники рынка исходили изтого, что возможное достижение договоренности озаморозке объемов добычи мгновенного эффекта недаст, но«в перспективе года-двух показатель может сдвинуться смертвой точки», уточняет Рогова (подробнее обэтом нас. 6).
Российский иммунитет
Российская нефтяная отрасль тем временем имеет возможность удерживать позиции вусловиях относительно низких цен нанефть. Консультант Vygon Consulting Дарья Козлова обращает внимание наособенность российской налоговой системы, которая состоит втом, что при снижении цены нанефть налоговые изъятия впользу государства сокращаются.Так, при цене $100 забаррель доля НДПИ (налог надобычу полезных ископаемых) иэкспортной пошлины вцене составляет 74%, апри цене в$50— всего 54%. Отрасль также поддерживает слабый рубль.
«Поэтому втекущих условиях компании чувствуют себя нормально, авот бюджет заметно проигрывает. Реализация инициативы поснижению уровня цены при расчете ставки НДПИ или любая другая инициатива поповышению налоговой нагрузки может изменить этот расклад. Изъятие существенной доли изоперационного потока компаний может крайне негативно отразиться наинвестициях идобыче, последствия могут носить долгосрочный характер»,— говорит Дарья Козлова. При этом, как заявляют вМинэнерго, себестоимость добычи барреля нефти вРоссии составляет около $2 (трудноизвлекаемых ишельфовых запасов— около $27). Все эти условия «делают российскую отрасль достаточно устойчивой, очем свидетельствуют ипланы поувеличению инвестиций внефтегазовый сектор на16,7% посравнению с2015 годом», заключает Ирина Рогова.